收益再高, 不要贪杯

财富增长的第一原则就是顺势而为，不管个人还是机构，所有的财富都是时代的产物。如果说过去顺势就是早买房、多买房，那现在以及未来，最理性的顺势就是做好家庭资产配置，更准确的说，应该是从房地产主导的传统资产配置转向更加多元和专业的金融资产配置。所以，我们在会员体系中开设了一个《家庭资产配置手册》的系列内参，更多的从家庭和个人的视角，用尽可能通俗的语言来讲解一些家庭资产配置的实用方法，希望对有资产配置需求以及从事相关财富管理工作的会员朋友们有所帮助。

在系列专题的最开始，我们先聚焦中国特色的家庭资产配置的核心逻辑。上节课我们讲到了第1个核心逻辑：科学分类，今天我们继续讲解。

1、科学分类

货币类资产、债券类资产、保险类资产、权益类资产、另类资产、海外资产等各类资产投资特性千差万别，但我们可以从三个核心维度出发，对这些资产进行定位分类：

（1）从波动风险的维度看，分为低波动的安全资产/低风险资产和高波动的风险资产/高风险资产。这决定了你潜在的收益空间和损失风险，是仓位选择的基础。如果是低风险资产，我们的仓位标准可以提高，中性场景下也可以用较高的仓位进行配置；但如果是高风险资产，我们的仓位标准应该拉低，不管它有多么好的机会，都不应该用过高的仓位去配置，否则可能产生你无法承受的风险。

底层逻辑很简单，天下永远没有免费的午餐，所有收益都是对风险的补偿，你想要多大的收益就要承担多大的风险。而对家庭资产配置来说，大多数人的第一目标是保值，然后在保值的主线任务之下再去考虑增值的加持，所以我们必须首先明确备选资产的风险属性，这个基础问题如果搞错了后续所有决策都会出问题。

比如，很多低风险偏好的投资者错把黄金当作低风险资产，然后像买固收产品那样把绝大多数资金押注在黄金，这其实是一种极其危险的策略。因为黄金并不是什么安全资产，而是波动巨大的高风险资产，风险一点不亚于股票，几天波动二三十个百分点都是很正常的事。牛市里重仓买入可能一时很爽，但这本质上是一种冒险的投机，一旦出现类似近期的短期波动或者类似2011-2018年的长熊市就可能前功尽弃。

（2）从收益趋势的维度看，分为长期来看震荡走牛、价值中枢不断抬升的进化型资产，长期来看只有周期性牛市的平稳型/周期型资产，以及长期来看震荡走熊、基本没有趋势性机会的退化型资产。

资产的短期价格波动中掺杂了太多主观情绪和意外冲击导致的估值波动，是很难进行科学预测的小概率事件，但长期的价值趋势更多的取决于客观的基本面供求关系，是完全可以进行科学预测的大概率事件。

这种长期价值趋势直接决定了下一步的投资逻辑和策略周期：如果是进化型资产，那完全可以长期定投持有为主，如果是平稳型/周期型资产，那只能做中短期配置，而如果是退化型资产，那即便有中短期机会也最好不要去碰。比如，A股和美股在趋势性上就属于完全不同的资产，长期来看，美股是长牛趋势主导的进化型资产，而A股则是典型的周期型资产，在美股你可以做时间的朋友，长期持有，但在A股你必须做周期的朋友，中期轮动。

（3）从时间期限的维度看，分为适合长期持有（3年以上）的长期资产，适合中期（1-3年）持有的中期资产，以及持有时间更加灵活、可长可短的短期资产。这里的期限指的主要不是资产的流动性，而是底层资产的久期，你可以理解为价值成长周期，也就是需要多长时间来释放它的价值。

短期资产就像预制菜，一炒就能出锅。主要指货币类资产和一些短期的债券类资产，它们的成长周期很短，通常在1年以内，从几天到几个月不等，收益几乎是即时结算，你持有多长时间就赚多长时间的钱，持有周期非常灵活。

中期资产就像现炒菜，得花一定的时间备料。主要指中长期的债券类资产、二级市场的权益类资产和部分另类资产，它们的成长周期较长，收益来自较为远期的现金流或资本利得，通常在1年以上才能逐步体现出自己的价值，所以持有周期不能太短，一般至少需要持有1-2年。

长期资产就像自种菜，需要漫长的培育时间。主要指保险类资产、一级市场的权益资产和部分另类资产，它们的成长周期最长，通常在3年以上才会逐步进入价值收获周期，所以持有周期至少要3-5年，相应的资产一般都会设置锁定期…